Y a pesar de todo... las reservas no se recuperan
A más reservas, mayor capacidad para amortiguar los shocks externos negativos. La salud macroeconómica argentina requiere especial atención a la estabilidad del tipo de cambio, mientras que la demanda de dinero (doméstico) es débil: sería aconsejable que el BCRA tuviera una elevada cantidad de reservas internacionales. Es más, considerando que Argentina no tiene acceso a los mercados voluntarios de financiamiento y que la deuda se paga con dólares del Central, la autoridad monetaria debería acumular reservas para apuntalar su política cambiaria y su demanda de dinero (brindándole respaldo al peso). Los bancos centrales de Perú, Uruguay, Brasil y Chile son conscientes de los riesgos cambiarios que afrontan sus economías por ser países en vías de desarrollo: apuntalan la acumulación de reservas como un instrumento de política económica tendiente a lograr estabilidad macroeconómica, y en el actual contexto de menor ingreso de capitales a países emergentes a partir de la expectativa sobre la quita de estímulos monetarios de la Reserva Federal estadounidense. Brasil, por ejemplo, sostuvo una tasa de acumulación de reservas del 23% al 3% interanual en los últimos 12 meses. Argentina, por el contrario, fue el país de mayor drenaje de reservas y presenta el menor nivel respecto de su PBI, pese a todas las medidas que ejecutó en meses recientes.
La política fiscal y de desendeudamiento K ayudan a explicar mucho de la actual crisis cambiaria 2014. El pago de deuda pública con reservas y el déficit fiscal contribuyeron a deteriorar el nivel de reservas. La Argentina eligió evitar endeudarse en los mercados internacionales, pese a las tasas históricamente bajas, y fue cancelando sus pasivos en moneda extranjera con reservas: US$ 43.000 millones entre 2003 y 2013, desperdiciando las tasas de interés bajas para realizar inversiones de infraestructura.
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CIUDAD DE BUENOS AIRES (Economía & Regiones). A pesar de la calma de los mercados de las últimas semanas, nuestro país atraviesa una crisis cambiaria que ubica a las reservas internacionales en el centro de la escena macroeconómica.
El problema surge como consecuencia de las propiasinconsistencias de política que se vienen implementando desde hace años. Se intenta mantener un tipo de cambio fijo o cuasi fijo (con pequeñas devaluaciones) y a la vez llevar a cabo una política fiscal excesivamente expansiva financiada con emisión.
El Banco Central emite para financiar el déficit fiscal generando un exceso de oferta en el mercado de dinero.
El público percibe que “sobran pesos” y se desprende de ellos demandando divisas contra las reservas internacionales, con lo cual disminuye la demanda de dinero, aumenta el desequilibrio monetario.
En resumen, la sucesiva pérdida de reservas financia el constante déficit fiscal. A más déficit, más pérdida de reservas.
En 2013, el Banco Central perdió US$ 12.700 millones, aproximadamente el 30% de su stock total de reservas. El drenaje de dólares se fue acelerando sucesivamente hacia fin de año y alcanzó un record de US$ 2.900 millones en enero 2014. Esto indujo una fuerte devaluación del 22% hacia fin del primer mes del año, que fue acompañada con una fuerte suba de tasas de interés y otras medidas complementarias que intentan aumentar la oferta y pisar la demanda de dólares con el objeto de atemperar las presiones en el mercado cambiarios y sobre las reservas.
Sin solucionar el problema de fondo, el BCRA logró anestesiar el mercado de divisas haciendo que la pérdida de reservas se reduzca en febrero 2014 (‐US$ 200 millones) y marzo 2014 (‐US$ 540 millones) e incluso empiece a incrementarse en los días transcurridos de abril.
A las restricciones que percibían las importaciones y la demanda de dólares del sector privado (familias y empresas) se le agregaron otras medidas complementarias que buscaron aumentar el nivel de reservas. Éstas medidas permitieron comprar tiempo hasta que comiencen a ingresar los dólares de la cosecha gruesa:
> Bancos privados se desprenden de posiciones en moneda extranjera: El BCRA revivió una norma suspendida en 2005 para forzar a los bancos a desprenderse de divisas y “entregárselas”al BCRA: de este modo se obligó a los Bancos a vender gran parte de su patrimonio en moneda extranjera, ya sea en dólares billetes, bonos “contado con liqui” y contratos a futuro. De acuerdo con estimaciones del sistema, esta nueva medida del BCRA permitirá que de aquí a mayo la venta de dólares del sistema financiero alimente la oferta de divisas en todos sus tramos.
> Apertura cupo de exportación de trigo: El ministerio de agricultura anuncio que prevé autorizar la venta externa de 1,5 millón de toneladas de trigo adicionales al cupo exportador. Ello permitirían sumar US$ 350 millones en divisas extra, e ingresarían al fisco unos US$ 80 millones más en concepto de retenciones. Hasta ahora las exportaciones de trigo permitieron un ingreso de US$ 150 millones, y resta saber que sucederá con los permisos de exportaciones del año anterior que no fueron utilizados por falta de mercadería y han tributado por adelantado retenciones y otros tributos.
> Letras del BCRA dólares por primera vez en 6s años: La entidad monetaria vuelve a ofrecer a los bancos colocaciones en dólares con atractivas tasas de interés en dicha moneda. Esto permite a los bancos mejorar las tasas ofrecidas por depósitos en dólares para captar depósitos y elevar reservas.
> Bono YPF: La empresa colocó de manera exitosa 1.000 millones de dólares a través de una nueva emisión de títulos en el mercado internacional por un plazo de 10 años a una tasa de 8.75% anual. Estas divisas serían giradas al BCRA con la meta de ser utilizadas en los desarrollos locales de la compañía.
> Ampliación del acuerdo con Chevron: Implicará un desembolso adicional de US$ 940 millones por parte de la empresa extranjera que será canalizado en el desarrollo de hidrocarburos no convencionales en vaca muerta. La cifra permitiría un ingreso adicional de divisas al mercado cambiario capturadas por el BCRA.
FUENTE: http://www.urgente24.com/
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